公司债续刊行与ABS扩募开动 优化融资机制普及市集流动性

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　　◎记者 张欢然

　　上海证券交游所近日再发新规，明确开动公司债券续刊行和钞票扶持证券（ABS）扩募业务试点。

　　在模仿利率债操作口头的基础上，本次机制立异将有助于优化债券刊行节拍，增强流动性经管用具箱。对于ABS扩募刊行，业内东谈主士暗意，跟着轨制完善与试点深刻，联系机制有望徐徐拓展至类REITs、CMBS等更多钞票类别。

　　开动公司债券续刊行与ABS扩募试点

　　为进一步普及信用债市集的融资效果，拓展存量居品的活泼运作空间，上交所5月21日发布《对于试点公司债券续刊行和钞票扶持证券扩募业务接洽事项的奉告》（下称“奉告”），同步发布《上海证券交游所公司债券和钞票扶持证券刊行上市挂牌业务指南（2025年5月纠正）》，明确公司债券续刊行与ABS扩募业务的操作机制和挂牌要求。

　　把柄奉告，公司债券续刊行是指已在上交所上市挂牌的存量公司债券刊行东谈主开展增量刊行，并将新增债券与原有存量债券合并上市交游。续刊行债券在证券代码、简称、起息日、付息日、到期日、票面利率等要害因素上，应与原债券保握一致，确保居品的联结性与投资东谈主可辨识性。

　　这一机制模仿了利率债续刊行口头，在保险市集订价的基础上，收尾有量债务用具的边界化持续，有望普及刊行效果并增强流动性。

　　值得稳固的是，诚然续刊行债券的票面利率与原券一致，但由于其到期期限不同、市集利率水平变化，本色刊行价钱仍将由投资者把柄当期收益率水平进行博弈和订价，体现了市集化订价原则。

　　与此同期，ABS扩募业务也同步开启试点。ABS扩募仅限于存量握有型不动产钞票扶持证券进行扩募刊行而况合并挂牌，不波及设立新的钞票扶持专项权术。合并上市挂牌后，存量公司债券、ABS的还本付息、收益分拨等刊行条件和握有东谈主会议、受托经管、毁约株连与争议治理等与投资者职权保护联系的安排原则上保握不变，有助于普及ABS居品的可延迟性与市集透明度。

　　优化刊行进程

　　在我国债券市鸠合，国债、处所政府债以及战略性金融债等具有明确的续刊行机制，并在市鸠合正常应用，而公司信用类债券的续刊行仅在个别经营主体，如中央汇金公司、中国银行等小数数案例中出现。这次奉告的发布，明确设立起公司债券续刊行轨制，这意味着信用债市集迎来愈增多元的刊行形貌，有望普及融资效果与市集流动性。

　　奉告明确，刊行东谈主不错使用有用期内的公斥地行注册文献或者非公斥地行无异议函朝上交所恳求刊行备案，参与续刊行业务。中证鹏元研发部高档董事、资深议论员王婷暗意，相较于恳求新的批文，债券续刊行能有用利用既有的批文资源，减少访佛恳求进程，刊行东谈主也无需重新筹划条件，不错快速参加刊行进程，缩小刊行本事，能显耀普及刊行的绵薄性。尤其对大型刊行东谈主、往往融资的刊行东谈主而言，可显耀减少刊行准备责任。

　　更为紧要的是，续刊行机制赋予刊行东谈主更多择机入市的才调。比如，在市集环境不利于刊行时（如市集利率偏高、市集风险偏好发生变化等情况下），刊行东谈主不错聘任阻挡刊行边界以普及刊行顺利率，当市集环境转好后，再续刊行兼并只债券。

　　除了普及刊行效果外，市集东谈主士多数以为，公司债券续刊行轨制还有助于普及债券二级市集的活跃度。

　　王婷以为，续刊行机制是在不改动到期日和票面利率的情况下，对现有债券的再次刊行，以增大该债券的市集存量。一方面，债券存量增加，市集可交游量势必增加，债券的流动性当然随之增长；另一方面，对于有较大握债需求的机构而言，在交游法度具有阻挡交游费率、握有法度不错减少经管成本等上风，因而机构倾向于买入大存量的债券，由此，加大债券存量概况普及投资机构的投资积极性，进而普及市集活跃度。小存量的债券即使信用风险、收益率等各方面均合适机构要求，但经常因记念流动性不及而不好卖出，因此不被大机构所醉心。

　　联系机制有望拓展至类REITs等大类钞票

　　据上海证券报记者了解，握有型不动产ABS以不动产动作底层钞票，通过设立钞票扶持专项权术，将不动产的产权或收益权转机为不错在老本市集上认知的证券居品。相较于传统ABS居品，握有型不动产ABS更强调钞票本人的信用和职权属性，经常继承平层结构，不可立优先劣后的分层安排，也不依赖于主体信用来增信，而是通过钞票运营产生的现款流来为投资者提供握续、褂讪的分成。

　　不外，在交游机制方面，不同于公司债券续刊行操作，握有型不动产ABS扩募须经原始投资东谈主喜悦。这主要缘于ABS架构的“钞票碎裂”特点，新增钞票可能显耀改动原名堂标全体现款流分拨结构，因此需握有东谈主大会在扩募前投票审议，包括钞票装入、风险增信机制等要害条件。

　　值得一提的是，现在基金业协会对“握有型不动产ABS”的分类口径，主要从基础钞票动身，分离为类REITs和一般握有型ABS两大类，而交游所更多从居品架构维度进行分离，两边口径存在一定互异。业内多数以为，若本轮试点获胜鼓舞，不甩掉将来扩募机制将徐徐实施至类REITs乃至CMBS等其他大类钞票。

　　在订价机制方面，现时试点中波及的握有型不动产ABS并无固定票面利率，一级刊行价钱以钞票估值和市集询价为主，故暂不会濒临票息调处性问题。但将来若试点钞票范围扩大，是否调处利率条件或保留增信筹划等细节，仍有待监管部门在握有东谈主利益保险与居品圭臬化之间进一步均衡。

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